{"id":56216,"date":"2026-09-16T10:02:59","date_gmt":"2026-09-16T08:02:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.nzp.de\/?p=56216"},"modified":"2026-09-16T10:03:47","modified_gmt":"2026-09-16T08:03:47","slug":"ma-deal-essentials-why-the-real-work-often-starts-after-the-deal-is-signed-the-pre-closing-actions","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.nzp.de\/de\/das-wichtigste-bei-einem-deal-warum-die-eigentliche-arbeit-oft-erst-nach-der-vertragsunterzeichnung-beginnt-die-masnahmen-vor-dem-abschluss\/","title":{"rendered":"Das Wichtigste zu M&amp;A-Transaktionen: Warum beginnt die eigentliche Arbeit oft erst nach der Unterzeichnung des Vertrags?"},"content":{"rendered":"<p><strong>Ma\u00dfnahmen vor dem Abschluss<\/strong><\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">F\u00fcr viele Unternehmer f\u00fchlt sich die Unterzeichnung des Aktienkaufvertrags (SPA) wie das Erreichen der Ziellinie an. Die wichtigsten Bedingungen sind vereinbart, der Kaufpreis steht fest, und die monatelangen Verhandlungen finden endlich ihr Ende.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">In der Realit\u00e4t beginnt die operative Komplexit\u00e4t oft erst mit der Unterzeichnung. Der Zeitraum zwischen Unterzeichnung und Abschluss ist keine ruhige Wartephase. Es handelt sich um einen streng gesteuerten \u00dcbergang, in dem zahlreiche rechtliche, finanzielle und praktische Schritte zusammenlaufen m\u00fcssen \u2013 oft unter erheblichem Zeitdruck.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\"><strong>Abschlussverfahren: Was passiert zwischen der Unterzeichnung und dem Abschluss?<\/strong><\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Aus der Ferne betrachtet mag der Zeitraum zwischen Vertragsunterzeichnung und Vertragsabschluss wie ein reiner Verfahrensschritt erscheinen. In der Praxis laufen dabei jedoch parallele Arbeitsabl\u00e4ufe ab, die alle gleichzeitig aufeinander abgestimmt werden m\u00fcssen.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Zu den typischen Beispielen, die wir bei Live-Transaktionen beobachten, geh\u00f6ren:<\/p>\n<ul>\n<li>Banken, die informiert, mit denen verhandelt und denen eine formelle Freigabe erteilt werden muss<\/li>\n<li>wichtige Kunden, die auf ihre Rechte im Falle eines Kontrollwechsels verzichten m\u00fcssen<\/li>\n<li>Beendigung und wirtschaftliche Begleichung von Gesellschafterdarlehen<\/li>\n<li>Steuererkl\u00e4rungen, die bereits vor dem Eigentums\u00fcbergang f\u00e4llig werden<\/li>\n<li>ganze Reihen von abschlie\u00dfenden Dokumenten, die noch ausgearbeitet und unterzeichnet werden m\u00fcssen<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Nichts davon geschieht von selbst. Jeder Punkt hat einen Verantwortlichen, einen Zeitplan und Abh\u00e4ngigkeiten von anderen Beteiligten. Was Kunden oft untersch\u00e4tzen, ist, wie schnell sich eine \u201ckurze\u201d \u00dcbergangsphase zu einer Koordinationsaufgabe entwickelt, an der Anw\u00e4lte, Banken, die Gesch\u00e4ftsf\u00fchrung und Vertragspartner beteiligt sind.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\"><strong>Bankgenehmigungen und Schuldentilgung: H\u00e4ufige Ursachen f\u00fcr Verz\u00f6gerungen<\/strong><\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Wenn es um die Finanzierung geht, wird der Zeitplan der Transaktion selten allein von den Parteien bestimmt.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Zwischen Vertragsunterzeichnung und Vertragsabschluss m\u00fcssen bestehende Bankverbindlichkeiten h\u00e4ufig:<\/p>\n<ul>\n<li>vollst\u00e4ndig zur\u00fcckgezahlt oder<\/li>\n<li>offiziell ver\u00f6ffentlicht oder<\/li>\n<li>angesichts des Eigent\u00fcmerwechsels darauf verzichtet<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Das klingt einfach. In der Praxis bedeutet dies jedoch, R\u00fcckzahlungsbetr\u00e4ge auszuhandeln, sich auf die Freigabeunterlagen zu einigen und sicherzustellen, dass Sicherungsrechte ordnungsgem\u00e4\u00df aufgehoben werden \u2013 manchmal mit Instituten, die zwar nicht direkt an der Transaktion beteiligt sind, aber dennoch eine entscheidende Rolle spielen. Wir beobachten regelm\u00e4\u00dfig, dass selbst gut vorbereitete Prozesse in dieser Phase ins Stocken geraten, einfach weil Banken nach ihren eigenen Zeitpl\u00e4nen vorgehen.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\"><strong>Gesch\u00e4ftsabl\u00e4ufe zwischen Vertragsunterzeichnung und Vertragsabschluss<\/strong><\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Ein weiteres Missverst\u00e4ndnis ist, dass der Gesch\u00e4ftsbetrieb bis zur Schlie\u00dfung wie gewohnt weiterl\u00e4uft.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Rechtlich gesehen ist dies der Fall, allerdings nur in gewissem Umfang. Nach der Unterzeichnung unterliegen Verk\u00e4ufer in der Regel strengen Verpflichtungen, das Gesch\u00e4ft im \u201c\u00fcblichen Gesch\u00e4ftsgang\u201d zu f\u00fchren.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Das kann bedeuten:<\/p>\n<ul>\n<li>Keine gr\u00f6\u00dferen Investitionen ohne Genehmigung<\/li>\n<li>keine neuen Finanzierungsvereinbarungen<\/li>\n<li>keine \u00c4nderungen an wichtigen Vertr\u00e4gen oder F\u00fchrungsstrukturen<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Gleichzeitig muss das Unternehmen voll funktionsf\u00e4hig und wirtschaftlich stabil bleiben. F\u00fcr die F\u00fchrungsteams entsteht dadurch ein sehr reales Spannungsfeld: Sie m\u00fcssen die Leistungsf\u00e4higkeit des Unternehmens aufrechterhalten und gleichzeitig unter den durch die Transaktion selbst auferlegten Einschr\u00e4nkungen arbeiten.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\"><strong>Abschlussunterlagen: Warum der Papierkram auch nach der Unterzeichnung weitergeht<\/strong><\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Kunden haben oft das Gef\u00fchl, dass mit der Unterzeichnung des Kaufvertrags der gr\u00f6\u00dfte Teil der Dokumentation hinter ihnen liegt. In der Praxis verlagert sich der Schwerpunkt jedoch lediglich.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">In der Zeit vor dem Abschluss sind in der Regel folgende Schritte erforderlich:<\/p>\n<ul>\n<li>Ausarbeitung von R\u00fcckzahlungs- und Freigabevereinbarungen mit Kreditgebern<\/li>\n<li>Abschluss von Aufhebungsvereinbarungen f\u00fcr konzerninterne Vereinbarungen<\/li>\n<li>Entw\u00fcrfe f\u00fcr Gesellschafterbeschl\u00fcsse, die erst mit dem Abschluss des Gesch\u00e4fts wirksam werden<\/li>\n<li>das Einholen von Best\u00e4tigungen, dass kein Wert aus dem Unternehmen \u201cabgeflossen\u201d ist<\/li>\n<li>Zusammenbau eines kompletten Schlie\u00dfsatzes, der gleichzeitig funktionieren muss<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"font-weight: 400;\">In dieser Phase geht es weniger um Verhandlungen als vielmehr um Pr\u00e4zision. Jedes Dokument muss mit dem Kaufvertrag (SPA) und allen anderen Dokumenten \u00fcbereinstimmen. Verz\u00f6gerungen sind hier selten auf rechtliche Komplexit\u00e4t zur\u00fcckzuf\u00fchren. Sie werden in der Regel durch Koordinationsprobleme, fehlende Informationen oder zeitliche Unstimmigkeiten verursacht.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\"><strong>Zeitplan f\u00fcr die Transaktion: Warum sich Abschlusstermine oft verschieben<\/strong><\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Bei der Unterzeichnung wird in der Regel ein angestrebter Abschlusstermin festgelegt. Auf dem Papier mag dieser sogar leicht erreichbar erscheinen.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Tats\u00e4chlich ist der Zeitplan \u00e4u\u00dferst heikel:<\/p>\n<ul>\n<li>Schon eine einzige versp\u00e4tete Genehmigung kann den gesamten Ablauf durcheinanderbringen<\/li>\n<li>Ein einziges nicht unterzeichnetes Dokument kann den Abschlussprozess blockieren<\/li>\n<li>Ein einziges ungel\u00f6stes Problem mit der Bank kann sich auf alle Zahlungen auswirken<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Der Prozess funktioniert nur, wenn alle Teile gleichzeitig zusammenpassen. Deshalb erfordert der Zeitraum zwischen Vertragsunterzeichnung und Abschluss eine st\u00e4ndige \u00dcberwachung und aktives Management.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\"><strong>Risiken nach Vertragsunterzeichnung: Werterhaltung vor Abschluss der Transaktion<\/strong><\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Der vielleicht wichtigste Punkt ist folgender: Der Vertrag ist zum Zeitpunkt der Unterzeichnung wirtschaftlich noch nicht abgesichert.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Bis zum Abschluss:<\/p>\n<ul>\n<li>Das Eigentumsrecht ist nicht \u00fcbergegangen<\/li>\n<li>Der Kaufpreis wurde noch nicht bezahlt.<\/li>\n<li>Die wichtigsten Risiken bestehen nach wie vor.<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Aus diesem Grund enthalten SPAs h\u00e4ufig detaillierte Schutzklauseln f\u00fcr die \u00dcbergangsphase, beispielsweise Bestimmungen, die einen Wertverlust verhindern oder kurz vor dem Abschluss Best\u00e4tigungen vorschreiben. Aus Sicht der Praktiker entscheidet sich hier, ob Transaktionen entweder angemessen abgesichert sind oder nach und nach vermeidbaren Risiken ausgesetzt werden.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\"><strong>Abschluss der Transaktion: Wie aus einer unterzeichneten Kaufvereinbarung eine abgeschlossene Transaktion wird<\/strong><\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">In der t\u00e4glichen Praxis ist mit der Unterzeichnung des Kaufvertrags (SPA) noch nicht alles getan. Ebenso wichtig ist es, die Transaktion auf kontrollierte und koordinierte Weise zum Abschluss zu bringen.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\">Der Zeitraum zwischen Vertragsunterzeichnung und Vertragsabschluss ist keine reine Formalit\u00e4t. In dieser Phase:<\/p>\n<ul>\n<li>Verpflichtungen werden in die Tat umgesetzt<\/li>\n<li>Dritte spielen eine entscheidende Rolle f\u00fcr den Erfolg<\/li>\n<li>Der Zeitdruck wird sp\u00fcrbar<\/li>\n<li>und der Wert wird letztendlich entweder erhalten oder geht verloren<\/li>\n<\/ul>\n<p style=\"font-weight: 400;\">F\u00fcr Unternehmen ist die Erkenntnis klar: Die Vertragsunterzeichnung ist ein Meilenstein, nicht das Ende. Transaktionen, die reibungslos abgeschlossen werden, sind diejenigen, bei denen diese Zwischenphase aktiv gesteuert und nicht untersch\u00e4tzt wird.<\/p>\n<div style=\"position: absolute; width: 1px; height: 1px; margin: -1px; padding: 0px; border: 0px; overflow: hidden; clip: rect(0px, 0px, 0px, 0px); clip-path: inset(50%); white-space: nowrap;\" role=\"status\" aria-live=\"polite\" aria-atomic=\"true\"><\/div>\n<div style=\"position: absolute; width: 1px; height: 1px; margin: -1px; padding: 0px; border: 0px; overflow: hidden; clip: rect(0px, 0px, 0px, 0px); clip-path: inset(50%); white-space: nowrap;\" role=\"alert\" aria-live=\"assertive\" aria-atomic=\"true\"><\/div>\n<div style=\"position: absolute; width: 1px; height: 1px; margin: -1px; padding: 0px; border: 0px; overflow: hidden; clip: rect(0px, 0px, 0px, 0px); clip-path: inset(50%); white-space: nowrap;\" role=\"status\" aria-live=\"polite\" aria-atomic=\"true\"><\/div>\n<div style=\"position: absolute; width: 1px; height: 1px; margin: -1px; padding: 0px; border: 0px; overflow: hidden; clip: rect(0px, 0px, 0px, 0px); clip-path: inset(50%); white-space: nowrap;\" role=\"alert\" aria-live=\"assertive\" aria-atomic=\"true\"><\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>The Pre-Closing Actions For many business owners, signing the share purchase agreement (SPA) feels like the finish line. 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