Grundlagen von M&A-Transaktionen: Auch Ihre Banken sind Teil der Transaktion: Verzichtserklärungen

Von außen betrachtet sieht ein Aktienverkauf oft wie eine Transaktion zwischen Aktionären aus. Die Verkäufer erklären sich bereit zu verkaufen. Der Käufer erklärt sich bereit zu kaufen. Die Parteien verhandeln den Kaufpreis, unterzeichnen den Kaufvertrag (SPA) und arbeiten auf den Abschluss der Transaktion hin.

In der Realität gibt es jedoch oft eine weitere Gruppe, die still im Hintergrund sitzt und erheblichen Einfluss darauf hat, ob die Transaktion rechtzeitig abgeschlossen wird: die Banken. Für viele Mandanten kommt dies überraschend. Schließlich kaufen oder verkaufen die Kreditgeber das Unternehmen nicht. Sie verhandeln auch nicht die wirtschaftlichen Bedingungen der Transaktion. Dennoch wird der Finanzierungsstrang bei vielen Transaktionen zu einem der zeitkritischsten Teile des gesamten Prozesses.

Schuldenrückzahlung und Freigaben der Banken vor dem Abschluss

Wenn ein Käufer ein Unternehmen erwirbt, geht er in der Regel davon aus, ein Unternehmen zu übernehmen, dessen Verschuldungssituation ihm klar vorliegt. Das klingt eigentlich ganz einfach.

In der Praxis müssen bestehende Finanzierungsvereinbarungen häufig überprüft, zurückgezahlt, geändert, freigegeben oder formell aufgehoben werden, bevor der Abschluss erfolgen kann. In den Transaktionsunterlagen, mit denen wir in der Vergangenheit gearbeitet haben, erforderte dies die Benachrichtigung der finanzierenden Banken, Verhandlungen über die Beendigung von Darlehen, Rückzahlungsmodalitäten, Freigabevereinbarungen, Mitteilungen über die Schuldentilgung sowie – sofern keine vollständigen Freigaben erreicht werden konnten – Verzichtserklärungen im Falle eines Kontrollwechsels.

Keiner dieser Schritte erfolgt automatisch.

Zu den typischen Problemen gehören:

• Bestätigung der ausstehenden Rückzahlungsbeträge;
• Vereinbarung darüber, wie und wann die Darlehen zurückgezahlt werden;
• die Aufhebung von Sicherungsrechten zu veranlassen;
• die Einholung von Zusicherungen, dass Finanzierungsvereinbarungen nicht aufgrund von Eigentümerwechseln gekündigt werden; und
• die Zahlungsabläufe zu koordinieren, die am Tag des Vertragsabschlusses reibungslos funktionieren müssen.

Unserer Erfahrung nach wird dieser Aspekt des Transaktionsprozesses oft unterschätzt. Auch wenn über die rechtlichen Dokumente weitgehend Einigkeit herrscht, kann der Abschluss der Transaktion dennoch davon abhängen, dass mehrere Drittinstitute die für den Abschluss des Vorgangs erforderlichen Bestätigungen und Unterlagen vorlegen.

Fristen für die Genehmigung durch Banken bei M&A-Transaktionen

Eine der Realitäten bei Fusionen und Übernahmen ist, dass nicht alle Beteiligten gleichermaßen daran interessiert sind, die Transaktion zum Abschluss zu bringen. Der Käufer will Gewissheit. Der Verkäufer will den Abschluss. Die Berater konzentrieren sich darauf, den Prozess am Laufen zu halten. Die Banken haben jedoch ihre eigenen Prioritäten.

Aus ihrer Sicht ist die Transaktion in der Regel nur eine von vielen Angelegenheiten. Möglicherweise sind interne Genehmigungen erforderlich. Teams aus den Bereichen Kreditwesen, Compliance, Sicherheit und Dokumentation können alle einbezogen werden. Die Bearbeitungszeiten lassen sich oft nur schwer vorhersagen.

Aus diesem Grund werden die Zeitpläne für Transaktionen oft ebenso stark von der Reaktionsgeschwindigkeit des Kreditgebers beeinflusst wie von den Verhandlungen zwischen Käufer und Verkäufer. Ein Geschäft kann zwar aus wirtschaftlicher Sicht bereits zum Abschluss bereit sein, dennoch muss möglicherweise noch auf ein Freigabeschreiben, eine Tilgungsbestätigung oder einen Verzichtserklärung eines Finanzinstituts gewartet werden.

Sicherheitsveröffentlichungen: Warum die Rückzahlung von Schulden nicht ausreicht

Kunden gehen oft davon aus, dass die Rückzahlung der Schulden das Problem löst. Doch Rückzahlung und Entlastung sind nicht unbedingt dasselbe.

Das praktische Ziel besteht in der Regel nicht nur darin, ausstehende Beträge zu begleichen, sondern auch sicherzustellen, dass etwaige damit verbundene Sicherheiten ordnungsgemäß freigegeben werden. Je nach Finanzierungsstruktur kann dies Folgendes umfassen:

• eine Reihe weiterer Dokumente
• Bestätigungen,
• sowie Formalitäten nach dem Abschluss

Die Herausforderung besteht darin, dass viele dieser Schritte voneinander abhängig sind. Der Kreditgeber verlangt möglicherweise die Rückzahlung, bevor er die Sicherheiten freigibt. Der Käufer verlangt möglicherweise eine Bestätigung der Freigabe, bevor er die Rückzahlung finanziert. Die Struktur des Vertragsabschlusses muss beiden Erwartungen gleichzeitig gerecht werden. Hier ist eine sorgfältige Koordination unerlässlich.

Unvorhergesehenes einkalkulieren (Alternativlösung einplanen)

Nicht jede Verhandlung mit einem Kreditgeber verläuft genau wie erwartet. Erfahrene Transaktionsteams bereiten sich daher auf alternative Ergebnisse vor.

Manchmal lässt sich eine Freigabevereinbarung nicht rechtzeitig erzielen. In solchen Fällen benötigen die Parteien möglicherweise eine andere Lösung, beispielsweise eine Verzichtserklärung, die bestätigt, dass die Finanzierung trotz des Eigentümerwechsels fortgesetzt werden kann. Die Transaktionsunterlagen, mit denen wir in unserer Praxis regelmäßig zu tun haben, berücksichtigen genau dieses Szenario und tragen dem Umstand Rechnung, dass für bestimmte Darlehen möglicherweise eher eine Verzichtserklärung im Falle eines Kontrollwechsels als eine vollständige Freigabe erforderlich ist.

Aus Kundensicht mag dies wie eine Notfallplanung erscheinen. In der Praxis ist es jedoch oft genau das, was dafür sorgt, dass der Zeitplan für den Vertragsabschluss eingehalten wird.

Finanzierungsbedingungen: Warum sich die Bankunterlagen auf den Vertragsabschluss auswirken

Je näher eine Transaktion ihrem Abschluss rückt, desto wichtiger werden die Finanzierungsmodalitäten:

• Die Zahlen zur Schuldentilgung müssen endgültig festgelegt werden.
• Die Zahlungsanweisungen müssen überprüft werden.
• Es muss eine Dokumentation zur Freigabe vorliegen.

Die Parteien müssen darauf vertrauen können, dass alle erforderlichen Maßnahmen seitens der Kreditgeber genau zum richtigen Zeitpunkt ergriffen werden.

Bei vielen Transaktionen sind diese Punkte direkt in den Ablauf des Vertragsabschlusses integriert. Die Rückzahlung von Verbindlichkeiten, die Freigabe von Darlehen und die dazugehörigen Unterlagen der Kreditgeber werden Teil des abgestimmten Gesamtpakets, das den Eigentumsübergang und den Geldtransfer ermöglicht. Aus diesem Grund sind Finanzierungsangelegenheiten selten nur administrative Aufgaben. Oft handelt es sich dabei um grundlegende Voraussetzungen für den Vertragsabschluss.

Frühzeitige Einbindung der Bank: Verkürzung von Verzögerungen beim Vertragsabschluss

Eine allgemeine Erkenntnis aus zahlreichen Transaktionen ist, dass sich die mit den Kreditgebern verbundenen Aufgaben leichter bewältigen lassen, wenn man frühzeitig damit beginnt. Je früher die Finanzierungsgeber informiert, die erforderlichen Unterlagen ermittelt und die Gespräche aufgenommen werden, desto mehr Flexibilität haben die Parteien in der Regel. Im Gegensatz dazu kommt es häufig zu Verzögerungen, wenn Finanzierungsfragen als etwas behandelt werden, das kurz vor dem Abschluss geklärt werden kann. Leider teilen Banken diese Ansicht selten.

Für Unternehmen ist die wichtigste Erkenntnis ganz einfach: Ihre Bank unterzeichnet den Kaufvertrag (SPA) vielleicht nicht. Bei vielen Transaktionen ist sie jedoch dennoch Teil des Geschäfts. Und der Zeitplan spiegelt diese Tatsache oft wider.