Grundlagen von M&A-Transaktionen: Tag des Abschlusses: Koordination von Dokumenten, Zahlungen und der Eigentumsübertragung

Der Tag der Vertragsunterzeichnung wird oft als reine Formalität betrachtet. Zu diesem Zeitpunkt ist der Kaufvertrag bereits ausgehandelt, der Kaufpreis vereinbart und die Transaktion scheint im Wesentlichen abgeschlossen zu sein.

In der Praxis ist der Abschluss oft der am sorgfältigsten abgestimmte Teil der gesamten Transaktion. Ein erfolgreicher Abschluss umfasst in der Regel eine Abfolge miteinander verknüpfter Maßnahmen, die in der richtigen Reihenfolge erfolgen müssen, wobei jeder Schritt vom erfolgreichen Abschluss der vorhergehenden Schritte abhängt. In den Transaktionsunterlagen wird häufig festgelegt, dass diese Maßnahmen als ein koordiniertes Gesamtpaket und nicht als einzelne Vorgänge durchgeführt werden müssen.

Abschlussbedingungen: Verzichtserklärungen Dritter und Bankgenehmigungen

Bevor der Vertragsabschluss erfolgen kann, müssen in der Regel bestimmte Voraussetzungen erfüllt sein. Diese Voraussetzungen liegen oft außerhalb des direkten Einflussbereichs von Käufer und Verkäufer und können Folgendes umfassen:

Verzichtserklärungen bei einem Kontrollwechsel beim Kunden;
Vereinbarungen über die Freigabe von Bankguthaben;
Zustimmungserklärungen der Kreditgeber;
Finanzierungsbestätigungen.

Bei vielen Transaktionen sind Verzichtserklärungen der Kunden und bankseitige Genehmigungen eher formelle Abschlussbedingungen als bloße administrative Angelegenheiten.

Abschlussunterlagen: Das Abschlusspaket über den Kaufvertrag hinaus

Viele Mandanten sind überrascht, wie viele Unterlagen am Tag des Vertragsabschlusses selbst ausgetauscht werden müssen. Je nach Transaktion müssen die Parteien möglicherweise folgende Unterlagen vorlegen:

Freigabevereinbarungen;
Aufhebungsvereinbarungen;
Aktionärsbeschlüsse;
Managementdokumentation;
Arbeits- oder Dienstverträge;
Anlagedokumente;
Abschlussbestätigungen.

Der SPA mag zwar das zentrale Transaktionsdokument sein, doch am Tag des Abschlusses wird er oft von einem umfangreichen Paket an Begleitunterlagen begleitet.

Bei der Geschäftsabwicklung geht es nicht nur um die Eigentumsübertragung. Es geht auch darum, sicherzustellen, dass der Geschäftsbetrieb unmittelbar danach weiterlaufen kann. Aus diesem Grund umfassen Abwicklungspakete häufig:

Ernennungen in Führungspositionen;
geänderte Zeichnungsbefugnisse;
neue Dienstleistungsverträge;
Unterlagen zur Unternehmensführung;
Betriebsabläufe.

Diese Punkte werden bei der Bekanntgabe von Transaktionen selten öffentlich erörtert, sind jedoch oft entscheidend für einen reibungslosen Übergang.

Zahlungsmodalitäten für den Kaufpreis: Abfolge der Zahlungen bei Vertragsabschluss

Ein weit verbreiteter Irrtum ist, dass der Vertragsabschluss mit der Zahlung des Kaufpreises beginnt. In der Praxis erfolgt die Zahlung oft erst gegen Ende des Vertragsabschlussprozesses. Bevor Gelder freigegeben werden, möchten die Parteien in der Regel eine Bestätigung darüber, dass:

Die erforderlichen Unterlagen wurden eingereicht;
Die Vereinbarungen zur Schuldentilgung stehen fest;
Die Freigaben der Kreditgeber liegen vor;
Es bestehen entsprechende Verwaltungsregelungen;
Die Bedingungen für den Abschluss sind erfüllt.

Bei vielen Transaktionen sind Kaufpreiszahlungen, Reinvestitionsströme und Schuldentilgungen Teil desselben koordinierten Abschlussablaufs.

Kapitalflussrechnungen: Nachverfolgung jeder Zahlung am Tag des Abschlusses

Eine Kapitalflussrechnung legt dar, wie der Kaufpreis zum Zeitpunkt des Abschlusses verteilt wird. Sie enthält Angaben zu den Empfängern, den Zahlungsbeträgen und den Bankverbindungen, einschließlich der Erlöse für die Anteilseigner, der Tilgungen von Verbindlichkeiten, der Beraterhonorare sowie etwaiger Rollover- oder Reinvestitionsvereinbarungen. Durch die vorausschauende Dokumentation der Zahlungsabläufe trägt sie dazu bei, das Ausführungsrisiko zu verringern, und stellt sicher, dass alle Parteien ein einheitliches Verständnis vom Abschluss haben.

Maßnahmen im Rahmen des gleichzeitigen Abschlusses: Abstimmung von Dokumenten, Geldmitteln und Eigentumsverhältnissen

Eines der charakteristischen Merkmale eines gut strukturierten Vertragsabschlusses ist, dass die wichtigsten Schritte gleichzeitig erfolgen. Käufer möchten in der Regel keine Gelder überweisen, bevor sie die erforderlichen Unterlagen erhalten haben. Verkäufer möchten in der Regel das Eigentum nicht übertragen, bevor sie den Kaufpreis erhalten haben. Banken geben Sicherheiten möglicherweise erst frei, wenn die Rückzahlung bestätigt wurde.

Infolgedessen werden viele Transaktionen nach dem Prinzip der “gleichzeitigen Erfüllung” strukturiert, wobei:

Dokumente werden ausgetauscht;
die Mittel freigegeben werden;
Beschlüsse treten in Kraft;
Eigentumsübertragungen stattfinden;

All dies ist Teil eines koordinierten Abschlussprozesses, der im Wesentlichen zeitgleich stattfindet. Dies ist ein Grund dafür, dass Vertragsabschlüsse eine so detaillierte Vorbereitung im Vorfeld erfordern.

Abschlussbestätigung: Abschluss der Eintragung und wirksame Übertragung der Anteile

Am Ende des Prozesses unterzeichnen die Parteien häufig eine abschließende Abschlussbestätigung oder versenden ein Abschlussmemorandum, in dem sie Folgendes bestätigen:

Die Bedingungen für den Abschluss sind erfüllt;
die Abschlussmaßnahmen sind abgeschlossen; und
Die Aktienübertragung ist wirksam geworden.

Dieses Dokument markiert oft den Moment, in dem monatelange Verhandlungen, Due-Diligence-Prüfungen, Finanzierungsgespräche und die Ausarbeitung von Dokumenten schließlich in einer abgeschlossenen Transaktion münden.

Erfolgreicher Abschluss einer Fusion oder Übernahme: Das Ergebnis einer frühzeitigen Transaktionsplanung

Eine der immer wiederkehrenden Erkenntnisse im Bereich M&A ist, dass erfolgreiche Transaktionsabschlüsse selten Aufmerksamkeit erregen. Je reibungsloser der Ablauf am Tag selbst erscheint, desto gründlicher wurde in der Regel im Vorfeld gearbeitet.

Für Unternehmer lautet die wichtigste Erkenntnis ganz einfach: Der Tag des Geschäftsabschlusses ist keine feierliche Zeremonie, sondern ein koordinierter Abwicklungsprozess. Wenn er ereignislos verläuft, liegt das oft daran, dass das Transaktionsteam seine Arbeit gut gemacht hat.